以梦为马，不负光阴
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1、综述
2024年8月，股债跷跷板行情终结，8月中旬以来，债市回调震荡并最终月度收跌。A股市场则延续了此前的下跌趋势，沪深300指数连续4个月下跌。从市场风格表现看，大盘强于中小盘，价值强于质量、成长。从行业表现看，石油石化、煤炭、银行、传媒跌幅较小，军工、建材、钢铁、计算机等跌幅较大。受信用风险暴露、小盘股指数走弱的影响，8月份中证转债指数继续回调，8月下旬稍有反弹行情出现。
2024年8月，沪深300指数下跌3.51%，中债新综合全价（总值）指数下跌0.18%。平衡五剑组合成立以来获得34.61%的收益，同期业绩比较基准下跌0.44%，组合2024年7月31日净值1.3872，2024年8月30日净值1.3461，本月下跌2.96%。业绩比较基准本月下跌1.84%，组合本月跑输业绩比较基准1.12个百分点。
2、业绩归因分析
组合持仓8月表现：
南方核心竞争混合下跌2.25%
易方达安盈回报混合A下跌2.02%
国投瑞银瑞利混合（LOF）A下跌2.91%
安信民稳增长混合A下跌2.98%
广发均衡优选混合A下跌3.60%
工银精选平衡混合下跌3.50%
农银区间收益混合下跌4.04%
长盛成长价值混合A下跌2.55%
（来源：Wind，2024.8.1—2024.8.31）
本月组合没有调仓，无手续费损耗。
3、成分基金及组合表现分析
组合成分基金8月份整体跑输，其中南方核心竞争、易方达安盈回报、长盛成长价值并未偏离业绩比较基准太大。二季度，南方核心竞争降低了股票仓位，控制了组合的熊市回撤。易方达安盈持有部分红利股、银行股，对冲了组合内成长、质量风格个股的下跌，组合持仓的银行转债也贡献了正收益。长盛成长价值依靠量化策略，在仓位风险暴露、价值与成长个股的筛选与倾向上把控较好。
从跑输的基金看，安信民稳增长持有的部分资源周期股8月份回调剧烈，在有部分银行股、银行转债配置的情况下，依旧拖累了基金的净值表现。工银精选平衡整体表现稳健，但近期也受到红利指数回调、新布局的电子、医药个股下跌的拖累。受航空、电力板块回调的影响，广发均衡优选在有一定银行股对冲的情况下，依旧跌幅偏大。随着上证指数的持续回调，农银区间收益的股票仓位继续增加，基金通过量化选股，布局的成长、质量风格个股近期表现低迷，致使基金当前呈现出偏股型基金的风险特征。
总体来看，自5月下旬市场回调开始后，主动降低股票仓位的基金，近期表现好。而表现出底部区域风险偏好，积极加仓或保持高仓位运行的基金，近期表现较差。从市场结构的把握看，偏向大盘、价值风格的基金整体占优，但部分资源型红利持股的基金近期波动加大。平衡五剑当前对权益资产的超配较多，当前的业绩困难在我们的预期之中。我们希望基金经理在底部的积极布局，未来能在反弹行情中获得超额收益。
4、后期展望
8月份，债市终于出现了月度级别的像样回调，给日渐升温的债券牛市行情进行了及时的降温。我们在7月的组合运行报告里，提示了债市的风险积累，告知了长久期债券基金在回调中可能产生的剧烈波动。从经济的基本面看，低利率环境的维持要素并没有显著性改变，政策以呵护市场为主，财政货币政策以纾困、服务实体经济为主，预计不会有大的变化。纯债资产依旧有配置价值，但投资者需要审慎判断久期风险，选择久期适度的债券基金。
8月下旬，上市公司中报密集披露，从整体看，当前上市公司内部行业盈利分化，结构胜于总量，复苏的进展偏慢，但在市场的预期之内。近4个月的市场连续回调，多少反映了中报的实际披露情况。从市场较为青睐的资产表现看，红利风格内部出现分化，6月份以来，以金融为代表的价值红利风格发力，而周期红利风格部分偃旗息鼓。对于基本面支撑能力较差的红利个股，我们也看到了剧烈的市场回调。
从过去三年的熊市看，胜利者属于有仓位管理意识的基金经理，属于能力圈基于价值与红利风格的基金经理。权益类基金投资者的实际体验，大致介于沪深300指数与偏股型基金指数之间，并随着偏股型基金指数跑输沪深300而体验日益糟糕。以银行为代表的权重股，以沪深300ETF为代表的大盘宽基ETF，持续有资金流入，这对于指数呵护起到了一定的效果，但不足以挡住投资者净赎回的步伐。我们在市场底部区域越来越多地见到投资者的情绪崩溃，市场底部的出清是残酷的，做缩头鸵鸟，能坚持多久会有个体差异。
8月底，基金半年报与上市公司中报密集披露，基金经理对后市的态度、策略、展望，是我们重点关注的。同时，我们也关注上市公司行业层面的业绩变动情况，结合基金经理的后市观点，未来在恰当的时机，继续对组合持仓进行优化，以期改变权益仓位暴露过重的不利局面。股债平衡型基金相对小众，面对有限的市场存量与供给，我们正在加强投研，思考从“手动挡”策略的角度，实现组合的进一步股债配置优化。
以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，按照“令人信服、受人尊敬”的标准，力争打造出精品投顾组合。
期待九月继续与各位相伴同行！
备注：根据基金定期报告，长盛成长价值混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:33.29%/25.04%(2019)、33.98%/20.12%(2020)、13.16%/1.15%(2021)、-7.15%/-15.44%(2022)、2.44%/-6.57%(2023)
南方核心竞争混合成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:21.19%/18.93%(2019)、58.35%/15.25%(2020)、15.03%/0.50%(2021)、-12.99%/-9.48%(2022)、-2.66%/-3.21%(2023)
易方达安盈回报混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:44.54%/11.88%(2019)、55.43%/8.96%(2020)、19.53%/2.50%(2021)、-15.00%/-3.36%(2022)、-5.77%/0.43%(2023)
国投瑞银瑞利混合（LOF）A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:37.71%/17.99%(2019)、39.88%/13.50%(2020)、28.51%/-1.21%(2021)、-4.38%/-10.80%(2022)、-5.38%/-4.68%(2023)
安信民稳增长混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:5.21%/2.98%(2020)、17.88%/-0.41%(2021)、8.81%/-4.23%(2022)、-0.49%/-1.46%(2023)
广发均衡优选混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:7.83%/-3.87%(2021)、-5.62%/-6.08%(2022)、-14.60%/-3.27%(2023)
工银精选平衡混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:27.26%/23.05%(2019)、64.51%/17.64%(2020)、15.47%/-0.81%(2021)、-5.04%/-12.05%(2022)、7.77%/-5.04%(2023)
农银区间收益混合近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:44.42%/35.69%(2019)、69.83%/23.47%(2020)、15.20%/1.32%(2021)、-12.42%/-11.14%(2022)、-3.55%/-5.36%(2023)
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